近日，瀛通通讯发布的一则股权变动公告，让百亿私募深圳市达晨财智创业投资管理有限公司（以下简称“达晨财智”）再次进入公众视野。
公告显示，2026年3月4日，瀛通通讯实控人及其一致行动人与杭州晨越私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“晨越基金”）签署股份转让协议，拟向晨越基金转让5%的无限售条件流通股股份，转让价款1.6亿元。达晨财智作为晨越基金的执行事务合伙人，同时通过旗下管理的深圳市达晨创元股权投资企业（有限合伙）（以下简称“达晨创元”），向晨越基金出资4.9亿元，为其唯一有限合伙人（LP）。
这并非达晨财智与瀛通通讯的首次结缘。早在2013年瀛通通讯尚未登陆资本市场时，达晨财智便已通过旗下多只基金率先布局，成为其早期投资人。2017年瀛通通讯在A股上市后，达晨财智实现超15倍账面回报，并通过减持完成退出。时隔13年，在国家级并购基金呼之欲出之际的行业节点，达晨财智以晨越基金为载体再度入局瀛通通讯，这一动作究竟是简单的财务投资，还是其布局产业资源整合、酝酿并购动作的先手棋，引发市场广泛关注。
达晨系深度绑定晨越基金，核心利益与瀛通通讯高度契合
晨越基金成立于2026年1月28日，注册资本5亿元，出资人均为个人投资者。但据证券时报不完全统计，其LP结构中，以达晨财智创始合伙人、董事长刘昼，以及肖冰、邵红霞等高管/前高管为代表的达晨系核心成员合计出资比例超50%。这意味着，达晨财智在晨越基金中不仅承担普通合伙人（GP）的管理角色，其核心团队的个人利益也与晨越基金深度绑定，为瀛通通讯的后续发展埋下了诸多想象空间。
本次股权转让中，瀛通通讯实控人黄晖、左笋娥及一致行动人左娟妹、左美丰、曹玲杰、黄修成与晨越基金签署《股份转让协议》，拟转让合计931.42万股无限售条件流通股股份，占当前总股本5%，转让价17.2元/股，较3月4日19.5元/股的收盘价折价11.79%。交易完成后，瀛通通讯实控人及一致行动人合计持股比例将降至30.79%，但仍为公司实际控制人。
根据公告，本次股份协议转让未触及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。结合公开信息，瀛通通讯证券部人士曾表示，公司仅是晨越基金的投资标的之一。“晨越基金注册资本为5亿元，我们这个项目只有1.6亿元。”
结合该表述不难判断，达晨财智此番布局的核心并非谋求对瀛通通讯的控股，其着力点或更多落在产业协同与资源赋能层面。若以17.2元/股的转让价测算，即便晨越基金将5亿元注册资本全额投入瀛通通讯，预计获得的持股比例也仅为15.6%，仍低于公司实控人及一致行动人的合计持股比例。
业绩增长遇阻，瀛通通讯亟待资本破局
复盘瀛通通讯近年发展轨迹与财务数据可以发现，达晨财智所具备的产业协同能力，或将成为瀛通通讯突破业务瓶颈、支撑股价运行的关键力量。
作为以耳机、电源、数据线及相关精密零组件为主营产品的企业，瀛通通讯自2017年上市不久，业绩便持续承压。iFinD数据显示，2024年公司营收规模为8.15亿元，较2020年12.08亿元的业绩峰值出现明显下滑，仅略高于2017年上市时7.22亿元的营收规模；利润端表现同样疲软，2023年、2024年公司归母净利润分别为-7903.48万元、1345.45万元，2025年前三季度净亏损3565.46万元。
瀛通通讯业绩疲软的原因主要有两方面：其一，行业竞争日趋激烈，令耳机等核心产品的营收承压，毛利率也持续走低；其二，新业务发展不及预期，电源、数据线以及助听器等业务的第二增长曲线尚未有效成型。
而达晨财智在硬科技、高端制造甚至人工智能领域的生态资源，如今恰好为瀛通通讯的破局之路提供了契机。成立于2000年的达晨财智，目前管理着近660亿元规模的基金，累计投资企业800余家。结合执中ZERONE数据，瀛通通讯所处的电子硬件是达晨财智布局的第三大重仓赛道，累计投资超90家企业。
事实上，瀛通通讯本身就是达晨财智早期布局的经典案例之一。2013年，中国消费电子市场迎来需求井喷的爆发期，且前一年出台的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，将新一代信息技术列为七大战略性新兴产业之一。政策与市场的双重红利不仅令瀛通通讯营收强势增长，从2011年的1.76亿元，快速攀升至2013年的4.1亿元，也让其进入了达晨财智的投资视野。
2013年12月，达晨财智通过旗下管理的达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞三只基金，分别以1800万元、1845万元、1755万元的价格，协议受让原股东所持公司股份，合计投资5400万元。2017年4月，瀛通通讯以17.25元/股的发行价登陆A股，上市后达晨财智旗下三只基金合计持有4770万股股份，按发行价测算，对应持股市值约8.23亿元，为三只基金的LP换回超15倍账面投资回报。
在锁定期满后，达晨财智逐步推进退出布局，将投资收益落袋。据iFinD数据，2018年三季度，达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞三只基金合计减持1230万股；同年四季度，三只基金再度合计减持580万股。两轮减持后，上述三只基金于2019年二季度退出瀛通通讯前十大流通股东名单，完成对该项目的阶段性退出。
达晨财智此番跳出早期投资范式，选择在二级市场入股瀛通通讯，同样是踏在了新一轮并购重组政策的政策浪潮。2024年4月，新“国九条”出台，将并购重组提升至更好服务高质量发展的核心工具地位，明确要求畅通“募投管退”循环，为创投机构通过并购重组实现项目退出明晰了政策方向。时隔5个月，证监会重磅出台“并购六条”，从参与模式、退出路径等多维度为并购重组松绑，多项条款进一步打开了创投机构布局并购业务的空间。
也正是在2024年，达晨财智合伙人、副总裁傅忠红曾表示，在当前资本市场的有利环境下，上市公司应抢抓机遇，依托自身主业优势、机构能力和生态资源网络，多在产业链协同上做文章，着力推动并购整合，想方设法开展第二曲线创新，以实现持续增长和市值提升。2025年，达晨财智成立了并购部。
2026年全国两会期间，“设立国家级并购基金”的重磅举措被提出，这不仅为创投机构开辟了并购退出的全新通道，也为达晨财智这类手握大量科创项目的头部创投机构提供了业务转型的重要契机。
以此，达晨财智携1.6亿元资金再度入局瀛通通讯，成为市场关注焦点。未来，晨越基金剩余约3.4亿元资金的投资去向，以及瀛通通讯能否承接达晨财智的优质产业资源、推动业务版图的重构与升级，将成为判断这家公司能否实现价值重估的核心看点。
作者系证券时报·全国创投协会联盟智库中心研究员
责编：岳亚楠
校对：彭其华
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